打好組合拳應對外部經(jīng)濟風險

作者：董小君（中央黨校〔國家行政學院〕經(jīng)濟學部副主任）

在省部級主要領(lǐng)導干部堅持底線思維著力防范化解重大風險專題研討班開班式上，習近平總書記指出要“深刻認識和準確把握外部環(huán)境的深刻變化”，并就防范化解政治、意識形態(tài)、經(jīng)濟、科技、社會、外部環(huán)境、黨的建設(shè)等領(lǐng)域重大風險作出深刻分析，提出明確要求。

2018年，多重外部因素疊加，導致世界經(jīng)濟出現(xiàn)諸多風險。2019年，英國“脫歐”對全球經(jīng)濟的沖擊、貿(mào)易摩擦及全球多邊貿(mào)易規(guī)則的改革、全球供應鏈的調(diào)整、美聯(lián)儲政策外溢對新興經(jīng)濟體的沖擊等諸多不確定性因素依然存在，集中反映了習近平總書記所指出的“波譎云詭的國際形勢”。在當今全球經(jīng)濟金融一體化時代，世界各國的經(jīng)濟和金融市場間的聯(lián)系越來越緊密，在金融市場間聯(lián)動性增強的同時，金融風險的傳導性也不斷增大。

導致外部經(jīng)濟風險的因素

從近期因素看，各經(jīng)濟體宏觀調(diào)控政策、全球投資環(huán)境以及生產(chǎn)成本都發(fā)生重大變化。

一是世界主要經(jīng)濟體的政策分化。2018年美歐等發(fā)達經(jīng)濟體收緊貨幣政策，而新興經(jīng)濟體則在不同程度上放松了貨幣政策，這導致一些新興經(jīng)濟體金融形勢嚴峻。去年4月以來，隨著美聯(lián)儲加息，美元指數(shù)“超預期”上漲，2018年美元對六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)累計漲幅約為4.6%。鑒于美元的世界貨幣地位，美聯(lián)儲一旦加息，就可能引發(fā)全球新一輪資本流動和金融市場波動，并沖擊世界經(jīng)濟。國際貨幣基金組織總裁拉加德曾警告，美聯(lián)儲加息的外溢效應“可能導致信貸條件趨緊和新興市場償債成本上升，大量違約可‘浸染’銀行系統(tǒng)和各國政府”。新興市場隨著債務(wù)集中到期、貿(mào)易環(huán)境惡化，面臨著貨幣貶值與資本外流的雙重壓力。去年，阿根廷率先爆發(fā)危機，土耳其緊隨其后，巴西、印尼、南非等新興經(jīng)濟體無一幸免。2019年，美聯(lián)儲仍有加息預期，這種分化將繼續(xù)加強。因此，當前外部性風險正沿著“美國進入加息周期→美元升值→國際資本撤離新興經(jīng)濟體”的路徑演繹。

二是全球投資環(huán)境發(fā)生變化，尤其是發(fā)達國家投資安全審查不斷升級。近年來，發(fā)達國家陸續(xù)建立了外國投資審查制度，如美國簽署《外國投資風險審查現(xiàn)代化法案》，英國發(fā)布了《國家安全與投資》白皮書，德國修改了《對外經(jīng)濟條例》，歐盟推出新框架審查標準。他們將關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、重要技術(shù)、國家安全等領(lǐng)域納入外國投資審查范疇，而且標準不清晰，表述寬泛，給自己留出了更大的自由裁量空間。這必然加大我國企業(yè)對外投資的風險。

三是全球產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價格上漲抬高了中國經(jīng)濟增長的成本。從全球價值鏈看，生產(chǎn)國的生產(chǎn)成本往往受制于資源國的資源價格，即生產(chǎn)國從資源型國家進口大宗初級商品和制成品，會因資源國的價格變動而輸入風險。去年第四季度，國際大宗商品價格上漲16%，預計今年大宗商品價格將上漲9.5%。

從長期因素看，全球價值鏈貿(mào)易模式正面臨深度調(diào)整，全球貿(mào)易規(guī)則正面臨深度挑戰(zhàn)。

一是全球價值鏈貿(mào)易模式正面臨深度調(diào)整。自上世紀90年代以來，世界經(jīng)濟逐漸形成了“消費國→生產(chǎn)國→資源國”全球價值鏈貿(mào)易模式，在這種模式下，全球市場聯(lián)動性達70%~80%，全球?qū)嶓w經(jīng)濟聯(lián)動性達60%，一些重要經(jīng)濟體之間已經(jīng)形成了“你中有我，我中有你”的經(jīng)濟依存關(guān)系，一旦出現(xiàn)貿(mào)易摩擦等情況，相關(guān)國家的經(jīng)濟都會受到連帶影響。

二是世界多邊貿(mào)易體系正受到挑戰(zhàn)。當前，全球發(fā)展深層次矛盾突出，貿(mào)易保護主義、單邊主義抬頭。在多邊貿(mào)易體制受到?jīng)_擊的情況下，各國將重心轉(zhuǎn)移到區(qū)域自貿(mào)協(xié)定上，近來出臺的《美墨加協(xié)定》、《歐日雙邊協(xié)定》、CPTPP協(xié)定（又稱11國TPP）等，導致了一些巨型區(qū)域貿(mào)易集團的形成。與以往不同的是，這些巨型區(qū)域貿(mào)易集團，成員國間同質(zhì)性減弱，經(jīng)濟最發(fā)達國家與欠發(fā)達國家可以進入同一個區(qū)域組織，可以將歷史、文化、宗教、意識形態(tài)和政治制度不同的國家連到一起。有的成員國同時在幾個區(qū)域組織交叉和重疊出現(xiàn)。區(qū)域貿(mào)易集團內(nèi)的國家由于交易成本降低，生產(chǎn)效率和資本回報率高，自然成為資本流入的目的地，而貿(mào)易集團外的其他國家則會明顯受到?jīng)_擊。

提高應對外部經(jīng)濟風險的能力

防范外部經(jīng)濟風險是個系統(tǒng)工程。政府要提高應對外部經(jīng)濟風險的能力，打好政策組合拳，確保2020年取得防風險三大攻堅戰(zhàn)的勝利。

抓住“穩(wěn)預期”這個牛鼻子。預期紊亂對金融市場的影響是災難性的。去年中央政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議都提出“六穩(wěn)”的目標——穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期，其中，穩(wěn)預期是牛鼻子，具有決定性意義。預期穩(wěn)則金融穩(wěn)，金融穩(wěn)則人心穩(wěn)，人心穩(wěn)則為我國經(jīng)濟領(lǐng)域的改革開放贏得寶貴時間。建議“一行兩會”根據(jù)國際慣例和中國國情，在市場出現(xiàn)非理性預期的情況下，對國際市場重大事件去偽存真，給以正確的解釋和引導。

逆周期調(diào)節(jié)進行風險對沖和緩釋?；仡櫧?年的中央經(jīng)濟工作會議對宏觀調(diào)控政策的描述，貨幣政策從“保持中性”到“松緊適度”，財政政策從“積極有效”到“加力提效”，就是強調(diào)“宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)”。逆周期調(diào)節(jié)就是要對經(jīng)濟周期中的系統(tǒng)性風險在一定程度上進行對沖和緩釋。經(jīng)濟擴張時要防止投資過熱、經(jīng)濟過熱，實施緊縮的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策；經(jīng)濟收縮時要防止投資萎縮、經(jīng)濟下行，實施積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。當前，要通過強化逆周期調(diào)節(jié)，確保金融體系擁有與實體經(jīng)濟發(fā)展相匹配的流動性。

通過價值鏈整合和供應鏈再造不斷提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢。當前，發(fā)達國家憑借跨國公司形成了對全球產(chǎn)業(yè)價值鏈和供應鏈的控制權(quán)，中國企業(yè)進入國際市場與這些跨國公司共同競爭，必須不斷提高核心競爭力。一方面，要鼓勵我國大型企業(yè)在全球范圍內(nèi)開展價值鏈整合，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面開展國際化經(jīng)營，培育具有國際知名度和影響力的跨國公司，使其成為我國對外直接投資的骨干力量和重要依托。另一方面，應在全球打造以中國大型制造企業(yè)為核心的供應鏈體系，大型制造企業(yè)可依托自身的資本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢來影響上下游企業(yè)，形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，以在全世界范圍內(nèi)進行最有利的采購、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營活動，從整體上打造自身的供應鏈競爭優(yōu)勢。

維護多邊貿(mào)易體制，實施雙邊貿(mào)易戰(zhàn)略。一方面，積極維護以世界貿(mào)易組織為核心的多邊貿(mào)易體制，在當前國際經(jīng)濟形勢下，堅定維護自由貿(mào)易和基于規(guī)則的多邊貿(mào)易體制，這是國際社會的普遍心聲。另一方面，加快與其他區(qū)域貿(mào)易集團中的成員國達成高標準雙邊投資協(xié)定（BIT），一個有效的、成功的雙邊投資協(xié)定會吸引更多的發(fā)達國家的投資進入中國，也將支持中國企業(yè)境外投資的增長。

建立風險預警機制。一是風險評價機制（識別機制），其關(guān)鍵是建立完善而靈敏的預警指標體系，這一體系至少由三個層次的指標組成：首先是微觀指標，一般由資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理質(zhì)量、盈利情況、流動性以及壓力測試情況等組成；其次是宏觀指標，主要包括經(jīng)常項目盈余或逆差、外債、通貨膨脹率、貨幣化程度、國際收支平衡等內(nèi)容；最后是中間指標，主要有利率、匯率、國際資本流動、股價指數(shù)、國際大宗商品及金融產(chǎn)品價格波動、國際信用評級變化等。二是信息收集系統(tǒng)。風險預警的信息資料來源于日常的預警監(jiān)測工作，相關(guān)監(jiān)管部門可利用大數(shù)據(jù)等方式獲取大量有價值的監(jiān)測信息。三是建立預警模型，即采用量化模型對監(jiān)測結(jié)果進行評價分析，2008年美國次貸危機后，是否具有完善的風險評測模型已成為衡量經(jīng)濟金融預警系統(tǒng)質(zhì)量的重要因素。四是風險處置系統(tǒng)，即監(jiān)管部門根據(jù)具體情況，對有問題的金融機構(gòu)采取一些早期補救性措施，不符合救助條件的金融機構(gòu)，要有市場退出安排。