用好創(chuàng)新工具 助力資本市場平穩(wěn)發(fā)展

近日召開的2025年中國人民銀行（以下簡稱“央行”）工作會議提出，用好用足支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定運行。

2024年上半年，A股市場波動較大，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心不足。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”。

在此背景下，央行貨幣政策工具箱頻頻“上新”，保持市場流動性合理充裕。2024年10月18日，央行聯(lián)合相關(guān)部門，發(fā)布《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，正式啟動互換便利操作和股票回購增持再貸款兩項創(chuàng)新貨幣政策工具。兩項創(chuàng)新工具的發(fā)布有效增強了資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

一是起到增強市場流動性的作用?；Q便利支持非銀機構(gòu)以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，大幅提升非銀機構(gòu)融資能力。這為市場引入了規(guī)模化的增量資金，滿足了市場流動性需求，有利于發(fā)揮機構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。

2024年10月21日，互換便利首次操作500億元；今年1月2日，互換便利第二次操作啟動，操作金額進一步擴大至550億元，20家機構(gòu)參與投標。參與機構(gòu)范圍也有所擴大，在首批20家參與機構(gòu)基礎(chǔ)上，第二次操作根據(jù)分類評價、合規(guī)風控等條件增選了20家參與機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。

二是起到穩(wěn)定市場和增強信心的作用。股票回購增持再貸款鼓勵上市公司和主要股東回購增持股票，引入中長期資金，阻斷市場走弱與股權(quán)質(zhì)押風險的負向循環(huán)，促進上市公司健康發(fā)展，有利于穩(wěn)定股價，進一步提高投資者信心，維護資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

從政策落地的情況來看，截至2024年12月末，金融機構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達成合作意向。

在實際操作過程中，金融管理部門還不斷對相關(guān)政策進行調(diào)整優(yōu)化，以進一步加大支持力度。比如，針對上市公司和主要股東反映自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，降低參與門檻、減輕借款人資金壓力。貸款融資期限也從1年延長至3年，凸顯出政策工具的長效性。

去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。事實上，互換便利操作和股票回購增持再貸款等工具的創(chuàng)設(shè)充分體現(xiàn)了央行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。同時，政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，有助于鼓勵中長期資金入市，促進上市公司健康發(fā)展，進一步引導(dǎo)中長期資金入市。

筆者認為，2025年，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，央行貨幣政策工具箱將更加充實完善，護航資本市場平穩(wěn)運行，支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長。