美聯(lián)儲會議紀(jì)要：通脹擔(dān)憂重燃，寬松步伐或放緩

北京時間周四(9日)凌晨，美聯(lián)儲公布去年12月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀(jì)要。

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員在12月的會議上，對通貨膨脹和當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策可能產(chǎn)生的影響表示擔(dān)憂，考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能將更加緩慢。

通脹擔(dān)憂升溫

在去年最后一次政策會議上，美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息。在季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)中上修經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測，失業(yè)率則被下修，備受關(guān)注的點陣圖預(yù)測明年或降息兩次。

會議紀(jì)要稱，“幾乎所有”美聯(lián)儲官員都認(rèn)為通脹的上行風(fēng)險有所增加。

在沒有點名特朗普的情況下，紀(jì)要多次提到了移民和貿(mào)易政策的變化可能對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。然而，特朗普的行動將達(dá)到何種程度，這給未來帶來了一系列不確定性，委員會成員表示需要謹(jǐn)慎。

會議紀(jì)要顯示，未來的降息步伐確實可能會放緩?！霸谟懻撠泿耪咔熬皶r，與會者表示，委員會正處于或接近放緩政策寬松步伐的適當(dāng)時機(jī)。”

此外，成員們一致認(rèn)為，與委員會9月開始寬松政策時相比，政策利率現(xiàn)在更接近中性值。會議紀(jì)要稱：“絕大多數(shù)與會者認(rèn)為，在當(dāng)前時刻，由于其政策立場仍然具有實質(zhì)性的限制性，委員會完全有能力花時間評估經(jīng)濟(jì)活動和通貨膨脹不斷變化的前景，包括經(jīng)濟(jì)對委員會早期政策行動的反應(yīng)?！惫賳T們重申，未來的政策舉措將取決于數(shù)據(jù)，而不是按既定時間表進(jìn)行。

美聯(lián)儲上月對其逆回購工具的利率進(jìn)行了技術(shù)性調(diào)整，以幫助引導(dǎo)貨幣市場基金和其他基金將現(xiàn)金從美聯(lián)儲向公開市場流動。

會議紀(jì)要指出了美聯(lián)儲在新一年資產(chǎn)負(fù)債表工作中的一些問題。政府借貸債務(wù)上限的恢復(fù)，可能會使美聯(lián)儲難以評估流動性狀況。此外，由于國債發(fā)行量可能下降，重新生效的債務(wù)限額也可能使資金繼續(xù)涌入逆回購工具。

在新冠肺炎疫情引發(fā)的大量債券購買導(dǎo)致其持有量在2022年翻了一番多之后，美聯(lián)儲一直在努力減持國債和抵押貸款債券，以消除過度流動性。這使美聯(lián)儲的持有量從9萬億美元的峰值降至略低于7萬億美元。展望2025年，華爾街大行預(yù)計美聯(lián)儲有望在6月結(jié)束本輪量化緊縮QT。

政策路徑充滿懸念

對于美聯(lián)儲而言，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和物價因素正成為阻止進(jìn)一步寬松的理由。

美國供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)周二表示，12月服務(wù)業(yè)指數(shù)上升至54.1，顯示美國經(jīng)濟(jì)動能旺盛。與此同時，衡量原材料和服務(wù)業(yè)支付價格的指標(biāo)上升逾6個點至64.4，這是自2023年初以來的最高水平。

勞動力市場有所降溫但依然穩(wěn)定。12月美國ADP就業(yè)人數(shù)為12.2萬，較11月有所回落，不過初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)處于歷史低位，職位空缺有所上升。總體而言，勞動力市場正受到低水平裁員的支持，不過在疫情復(fù)蘇期間的招聘熱潮之后，雇主對增加更多工人猶豫不決。

本周五，美國勞工部將公布12月非農(nóng)報告，這將成為美聯(lián)儲政策評估的重要參考。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，雖然與去年相比勞動力市場有所降溫，但仍以就業(yè)增長放緩而非大規(guī)模裁員為特征，這應(yīng)該能抵消失業(yè)率的上升壓力。接下來的非農(nóng)報告將是關(guān)鍵，數(shù)據(jù)可能會加強(qiáng)美聯(lián)儲的信念，即更謹(jǐn)慎的利率正常化步伐是合適的。

亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow預(yù)測工具顯示，去年四季度美國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到2.7%，繼續(xù)遠(yuǎn)高于長期趨勢。在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普預(yù)計將宣布包括貿(mào)易關(guān)稅和減稅在內(nèi)的政策之際，這可能會提振經(jīng)濟(jì)并重新引發(fā)通脹。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，特朗普的關(guān)稅提議可能會在今年晚些時候?qū)⑼ㄘ浥蛎浡释聘呓雮€百分點。

根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨定價，市場預(yù)期美聯(lián)儲將連續(xù)跳過3次會議，在6月重新開始降息。

與美聯(lián)儲內(nèi)部和期貨定價類似，目前外界對貨幣政策的路徑分歧較大。第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街目前的觀點主要集中在2-3次。

在上周舉辦的美國經(jīng)濟(jì)協(xié)會會議上，多位與會代表預(yù)測今年僅會降息一次。前奧巴馬政府高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任哈佛大學(xué)教授福爾曼(Jason Furman)認(rèn)為，如果勞動力市場保持健康，美聯(lián)儲今年可能只會下調(diào)一次基準(zhǔn)利率。他表示，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入了一個新階段，需要一個合理理由來降息?？紤]到對通脹前景的擔(dān)憂，以及利率是否已經(jīng)處于不提振或放緩需求的最佳點，降息25個基點可能是最值得期待的。不過，如果情況發(fā)生變化，失業(yè)率開始上升，美聯(lián)儲會及時應(yīng)對。

相比之下，曾在英格蘭銀行貨幣政策委員會任職的美國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)所長珀森(Adam Posen)周三表示，由于特朗普的經(jīng)濟(jì)政策計劃，他認(rèn)為美聯(lián)儲今年夏天將不得不開始重新加息。（第一財經(jīng)）