推動“長錢長投” 促進資本市場投融資綜合改革

2024年以來，改革成為我國資本市場發(fā)展的關(guān)鍵詞。4月提出“多措并舉促進資本市場健康發(fā)展”、7月提出“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”、9月提出“提振資本市場”、12月明確“穩(wěn)住樓市股市”……與此同時，新“國九條”、完善資本市場“1+N”政策體系等一系列政策舉措密集發(fā)布。

其中，推進投資端改革，成為證監(jiān)會在今年年初部署的資本市場重點工作?！敖∪顿Y和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，也被寫入《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》。

在堅持以改革促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的背后，是我國資本市場基礎(chǔ)性制度改革不斷推進，服務(wù)實體經(jīng)濟能力顯著增強。目前，我國已是全球第二大股票和債券市場，2022年、2023年中國股市融資額均位居全球第一。

2025年，資本市場投融資改革將走向何方？如何解決資本市場中存在的投資和融資功能失衡問題？怎樣彌合市場宏觀數(shù)據(jù)和微觀主體之間的溫差？

對此，12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟工作會議在談到2025年重點任務(wù)時提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

多位業(yè)內(nèi)專家告訴記者，此次中央經(jīng)濟工作會議為未來中國資本市場發(fā)展明確了方向，即堅持用改革的辦法破解資本市場存在的深層次矛盾。綜合改革有望在投資端、融資端、交易端協(xié)同展開，全方位提高資本市場各參與方的專業(yè)能力與參與意愿。

中央經(jīng)濟工作會議在談到發(fā)揮經(jīng)濟體制改革的牽引作用時，為何將投資端與融資端的改革并行推進？

華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔向記者說，通過綜合改革健全投融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，可以不斷增強投資者信心、吸引更多資金入市。提高資本市場定價及運行效率、更好服務(wù)實體經(jīng)濟，并有效降低金融風(fēng)險、維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。

在中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊看來，改革聚焦長遠發(fā)展，目標是通過資本市場改革的持續(xù)推進、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及直接融資機制的完善，不斷提升資本市場的效率與吸引力。改革不僅為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便捷的融資渠道，還通過吸引中長期資金入市，提高市場穩(wěn)定性與資源配置效率，平抑短期波動，推動資本市場走向更加健康、理性的發(fā)展路徑，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

業(yè)界人士表示，深化綜合改革是要實現(xiàn)資本市場投融資功能的協(xié)調(diào)發(fā)展，包括量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升、權(quán)責(zé)的有效制衡。

目標明確之后，下一步如何推進綜合改革落地？

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒告訴記者，2025年資本市場改革仍是穩(wěn)定社會預(yù)期、修復(fù)居民資產(chǎn)負債表的重要抓手，具體有三條改革主線可以關(guān)注。首先并購重組市場改革是重中之重；其次長期資金入市進度加快，為市場帶來更多“活水”；三是基金行業(yè)改革提速。

羅志恒認為，并購重組改革不僅是資本市場制度建設(shè)的一環(huán)，更對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)有著至關(guān)重要的影響。他建議，進一步優(yōu)化長期資金投資監(jiān)管模式，優(yōu)化保險資金償債能力約束指標，擴大養(yǎng)老金投資范圍。進一步壓降基金費率，不斷增加ETF等指數(shù)投資產(chǎn)品數(shù)量。

燕翔認為，資本市場改革包括要提高上市公司質(zhì)量，培育一批高質(zhì)量上市公司。完善資本市場定價機制和退出機制，發(fā)展壯大耐心資本，擴大養(yǎng)老金入市比例。進一步加大分紅回購提高投資者回報，構(gòu)建全方位、立體化市場監(jiān)管體系。加強投資者保護和教育，合理引導(dǎo)投資者行為。

長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅建議，要進一步完善多層次資本市場建設(shè)，為不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)提供更適合的融資渠道，助力中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)獲得更多資金支持；提供更多元化的融資工具，包括債券、股權(quán)融資等；增強資本市場的公正性和透明度，加大對市場操縱、內(nèi)幕交易等行為的監(jiān)管力度；進一步深化跨境資本市場合作，促進人民幣國際化，吸引外資進入中國市場。

中央經(jīng)濟工作會議提到“增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性”也備受關(guān)注。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，“包容性”“適應(yīng)性”在不同時段內(nèi)涵一致但有不同側(cè)重。目前階段的重點是，適配于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，提高對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性。這既有助于助力經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，也有助于資本市場形成創(chuàng)新驅(qū)動的新生態(tài)。

增量“長錢”持續(xù)入市可期、指數(shù)化投資健康發(fā)展、投資者的投資渠道更為穩(wěn)定暢通……在不少業(yè)內(nèi)人士看來，投融資兩端發(fā)展更為平衡、市場“穩(wěn)定器”功能更好發(fā)揮的資本市場新局面正加速形成。